最近一段时间一直在做路演，与很多渠道朋友和客户面对面交流，在分享价值投资理念的同时，也分享了对于投资产品的一些心得。很多时候，作为一个FOF管理人，其角色和具体职责与客户经理甚至是客户都很接近：我们都在为客户的资产进行资产配置、也为自己的资产进行配置；面对一个新的管理人及其产品，我们都要花大量的精力和时间进行分析、判断、跟踪、再判断……。之前我们长篇分享过《如何选择私募管理人》，这里我们重点分享一下我们应该从何种角度去思考投资这个行为。

 

1、为什么要买产品？

目前大部分投资者存在一个通病：短期要求过高，长期要求过低。总是希望能够在短期快速获取非常高的收益，长期反而没有从合理收益的角度进行要求。例如：管理人没有做好，客户资产出现亏损，大部分客户往往只是单纯地选择等待“解套”，而没有认真考虑这个管理人是否还有后续的能力或动力将产品“解套”。如何克服人性的非理性是非常重要的。我们进行投资的目的，简单来讲就是在中长期时间角度看获取合理收益，请注意，是合理收益。

 

2、产品净值回撤小是买产品的重要参考指标？

很多管理人在路演的时候经常会宣传一件事情：“我们的产品业绩回撤小”。产品净值回撤小确实能够给客户带来较好的持有体验，但这只是去评判管理人管理能力的众多因素之一而已，而且独立看这个因素没有意义。产品净值的波动性要与管理人的投资策略是匹配的，我们经常会听到一个行为金融学的案例：产品A和产品B两个产品一年后的收益率都是10%，其中产品A最大回撤是2%，产品B最大回撤是5%，那客户一定是愿意去买产品A的。的确，在同等预期收益的前提下，客户肯定更愿意选择净值波动率小的产品。但是，大家不要忘了一个基础的经济学原理，风险和收益是成正比的。现实世界里，客户面临的选择往往是产品A目标收益率是10%/年，历史最大回撤2%；产品B目标收益率是20%/年，历史最大回撤5%。这样的两个产品该如何选择呢？这可能就要取决于客户自身的风险偏好了。

 

3、产品净值已经涨到了1.20元，这个产品太贵了，有没有新发行的净值1元的产品？

优秀的管理人从中长期来看是可以为客户持续带来收益的。诚然，1元和1.20元会带来感受上的细微差别，但其实并无本质差异。就像股票除权是一样的，一个股票100元一股，投资者觉得太贵了；10送10除权后，每股变成了50元，投资者一下子就觉得价格便宜了。其实，公司基本面并没有发生任何变化，中长期看，股价的涨跌也不会因每股是100元还是50元有差异。因此，产品净值是1.20元还是1元并不是管理人能力的判断标准。反而，新产品在运作初期要考虑安全垫、建仓等因素，往往老产品反而是更优的选择。

 

4、产品净值已经涨到了1.20元，我要赶紧兑现收益，然后换一个产品投。

对于产品和管理人的分析，并不应以一个绝对值作为判断依据。如果一个东西的内在价值是不变的，就值10元，现在市场的交易价格是5元，那买入后等涨到10元甚至更高，当然应该卖出，然后等待跌到10元以下再买入或者去寻找其他价格被低估的东西。但管理人的管理能力并不是一成不变的，产品的净值也并不是只值1.20元。同样的道理在很多股票也有体现，比如格力电器的股价在过去10年里涨了30倍，在这一过程中，如果只看过去的一段时间的涨幅就简单做出卖出兑现利润的决策，那么很有可能让你错过后面更大的机会。其实，投资者要做的最关键的事情是判断格力电器是否能够保持良好的业绩，这也是我们始终践行的价值投资理念和方法：从研究产业出发，聚焦于产业的内在价值分析。对于所投资的产品判断也是同样道理，客户需要判断并不是现在的产品单位净值是多少、过去一段时间涨了多少，而是管理人是否有能力持续为客户带来资产增值。

基金管理人、客户经理、客户本人，大家虽然角色和职责不同，但核心的道理和投资的大道应该是一致的：帮助客户寻找到优秀的管理人的产品进行长期投资，让客户的资产不断增值，由此带来的衍生机会远大于为了短期利益让客户来回更换产品。作为客户管理自己的资产，应该控制好短期心态，从中长期视角进行判断。任何事考虑短期利益都会得不偿失，投资更是应该长期看待，复利的力量不可忽视。优秀的管理人并不多，把资产长期交给靠谱的管理人打理才能充分感受到复利的魅力。